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大马博彩业务下跌 成功多多高息魅力不再?

2016-10-31 13:32 来源:博评网 责编:admin
成功多多(BJTOTO,1562,主板贸服组)的前景如何?该公司的表现好像越来越不好,是因为万字业务不行了吗?我以前买的时候是看上它的高股息,请问还值得持有吗?
 
答:的确,成功多多旗下贡献85%净利的大马博彩业务处于下跌趋势,分析员也基于有关业务的营运展望充满挑战,而下调该公司评级与财测。
 
艾芬黄氏研究指出,国内传统万字票博彩奖金派发率(8%博彩税+8%投注税捐+6%消费税)显著低于地下万字票,加上其余业务表现暗淡,使该行假设其营业额跌幅将落在0.5%水平。
 
该行将成功多多评级,从“守住”下调至“沽售”,目标价也从3令吉20仙下调至2令吉88仙,或比目前市价低10%。这主要是其估值过高,包括预测本益比(13.5倍)及周息率(5.9%),已分别落在传统平均第一差距以上(5年)及以下(10年)水平。
 
潜在股息派发受限
 
艾芬黄氏指出,成功多多的核心营运成长停滞不前,潜在股息派发惊喜也受限。
 
该行目前的股息贴现模式-基础(成长率1.0%、股本成本7.6%、及每股盈利19仙计)的目标价2令吉88仙,等于2017财政年预测本益比13.3倍及周息率6.5%。
 
若是其平均数获调整,该公司的合理价将介于2令吉26仙至2令吉98仙之间,或等于目前市价低7%至29%幅度。
 
成功多多旗下菲律宾租赁业务展望不明朗。该行表示,虽然它的专营租赁合约最近在条件保持不变下延长至2018年,并且很可能在2018年以较低租赁率更新,或最坏情况可能取消租赁率。目前此业务为集团作出13.5%净利贡献。
 
该公司旗下英国汽车分销业务的净利贡献有限,仅占集团净利的1.5%。自收购此业务以来,虽然营业额成长看似亮眼,不过,营运盈利贡献却是每况愈下,主要是赚幅受到挤压,特别是英国脱欧后的未来展望具挑战。
 
它在越南的博彩业务尚在初步阶段,虽然其潜能具吸引力,不过,要在作出显著盈利贡献之前,预料仍需要至少2、3年才可达盈亏平衡。

成功多多股价走高,可能获得追逐高回酬率的投资者的支持,特别是目前低债券回酬率环境。不过,该行认为其股价升势有点过度,因周息率及大马10年政府债券回酬率皆落在10年新低,加上该公司过去数年风险层面保持不变(若没有恶化),而每股股息也达到高峰。
 
该行对成功多多2016年至2018财政年的净利预测,比一般市场预测低2.9%至4.8%之间,主要是不看好它的业务前景。每股股息派发率假设为80%,对比市场平均为85%,惟依然比该公司至少75%派发率政策来得高。
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